Інфляційна битва вступає в важку останню милю

Відкрийте Editor’s Digest безкоштовно

Рула Халаф, редактор Financial Times, вибирає свої улюблені історії в цьому щотижневому інформаційному бюлетені.

Інфляція швидко спадає. Після 18 місяців болісного зростання цін дані за осінні місяці по США та Європі виявилися кращими, ніж очікувалося. Річний рівень інфляції в єврозоні впав у листопаді до 2,4 відсотка – трохи нижче цільового показника Європейського центрального банку в 2 відсотки. В Америці він впав до 3,2 відсотка в жовтні, тоді як у Великобританії він впав більш ніж на два відсоткові пункти до 4,6 відсотка. Приземлення варто відсвяткувати. Але оголошення про припинення боротьби з інфляцією, як це роблять деякі, свідчить про самовдоволення.

Головною рушійною силою зниження інфляції цього року стало послаблення зовнішнього цінового тиску. Європа постраждала від шоку цін на продовольство та енергоносії після російського вторгнення в Україну. Але минулого місяця річні ціни на енергоносії в єврозоні впали до рекордно низького рівня. У Сполученому Королівстві продовольча інфляція продовжувала знижуватися. Сполучені Штати були більш ізольовані від війни Володимира Путіна, але постраждали від збоїв у ланцюжках поставок, які тривали протягом усієї пандемії. Ця напруженість тепер також зменшилася.

Оскільки наслідки попередніх цінових шоків зникають, цілком можливо, що низькі плоди на шляху до 2-відсоткової процентної ставки вже зібрані. Керівники центральних банків неодноразово заявляли, що остання миля, яка передбачає приборкання зростання цін на вітчизняні товари та послуги, буде складнішою. У них є стимул повторити повідомлення. Інвестори запаморочилися від даних про інфляцію, нижчих за очікувані, і планують скоротити процентні ставки раніше, ніж очікують монетарні політики наступного року. Це дещо полегшило фінансові умови.

Проблема для керівників центральних банків, які кажуть, що «остання миля є жорсткішою», полягає в тому, що інфляція базових цін, яка не включає ціни на продовольство та енергоносії, нещодавно пережила важкий період. У єврозоні цей коефіцієнт зараз становить 3,6 відсотка. Переважний показник ФРС щодо зростання базових цін у Сполучених Штатах зараз знаходиться на найнижчому рівні з квітня 2021 року. Свідчень зниження економічної активності зростає по обидва боки Атлантики. Це створить підстави для початку зниження процентних ставок раніше, ніж очікувалося.

Але обережний наратив — це не просто риторика. Хоча ринки праці охолонули, вони залишаються напруженими. в Реально відслідковувати заробітну плату Щорічне зростання заявленої заробітної плати демонструє зниження порівняно з піком, але воно залишається високим. Дані по Великій Британії свідчать про те, що в жовтні зарплата зросла на 7 відсотків. Це призводить до зростання інфляції послуг – найбільшої складової індексів цін. Оскільки очікування щодо продуктивності знижуються, керівники центральних банків захочуть бачити подальше зниження зростання зарплат, щоб знизити базову інфляцію, яка залишається вищою, ніж бажано.

Існують також особливі фактори та ризики, які слід брати до уваги. У Європі базові наслідки вищих темпів енергетичної інфляції минулого року стануть менш сприятливими. Capital Economics очікує, що інфляція в єврозоні відновиться щонайменше до 3 відсотків у грудні. Також не виключено, що передвиборчі розіграші в Європі та Америці підвищать попит. Ціни на нафту нестійкі на тлі конфлікту на Близькому Сході. Також певне занепокоєння викликає те, що довгострокові інфляційні очікування в США піднялися до найвищого рівня минулого місяця З 2008 року.

Поки рано оголошувати місію виконаною. Кінцева мета центральних банків — повернути інфляцію до 2 відсотків — і утримати її там. Зараз ризики є з обох сторін.

З огляду на вплив попереднього підвищення процентних ставок – і зростання реальних процентних ставок – центральним банкам, можливо, доведеться розглянути стратегії скорочення раніше, ніж вони думають, у 2024 році. Шанси не досягти цілі зросли, особливо в єврозоні. У той же час, політики повинні уважно стежити за базовою інфляцією на предмет ознак стабілізації та з’ясувати, як середньострокова динаміка, така як демографічні зміни, революція штучного інтелекту та геополітичні зміни, також впливають на ціни. Змішані сигнали буде важко прочитати. Остання миля насправді може бути найважчою.