Як стояти у світлі війни в Україні

Війна в Україні: кінця не видно

Російські напади на Україну в основному припинилися. Повідомляється, що спроби російських військових отримати територію в Донецькій області призвели до великих витрат і незначного прогресу. Тим часом Україні вдалося звільнити частину Херсонської області після контратаки, спрямованої на російські лінії постачання та ефективно використавши військову підтримку своїх союзників. Маючи поштовх на своєму боці, Україна не виявила бажання почати переговори з Росією. Російське керівництво не переконливо відобразило свою готовність до реальних переговорів, не висловило жодних побоювань щодо анексії українських земель у вересні. Тому ми не очікуємо найближчим часом врегулювання конфлікту шляхом переговорів і очікуємо, що війна продовжиться в наступному році.

Однак статус-кво не є стійким у довгостроковій перспективі. Збільшуються втрати серед військових і мирного населення. Енергетична інфраструктура України була сильно пошкоджена російськими ракетними ударами, і очікується, що цього року її економіка скоротиться більш ніж на третину, виходячи з прогнозів Міжнародного валютного фонду. Часткова мобілізація в Росії та поразки на полі бою тиснуть на настрої населення. Ті, хто підтримує Україну, повинні виправдати фінансову та військову допомогу своїм людям у розпал кризи вартості життя, яка посилюється наслідками війни. Багато країн, які раніше залишалися нейтральними, стали активніше виступати проти чергової ескалації війни.

Базовий випадок: затяжна війна обмежує зростання єврозони

Несумісні цілі та вимоги війни означають, що може бути дуже важко знайти рішення конфлікту, яке могли б прийняти всі сторони. Хоча бойові дії можуть припинитися навіть без угоди через виснаження, жодне рішення не створить ситуації, коли військові дії можуть спалахнути знову в будь-який момент, зберігаючи потенційний вплив конфлікту на настрої довше, ніж наш тактичний горизонт. Ми очікуємо, що війна триватиме до наступного року без врегулювання шляхом переговорів. Зусилля щодо переговорів можуть активізуватися десь у 2023 році, наприклад, якщо тиск на тих, хто підтримує Україну через продовження фінансової та військової підтримки, посилиться. Проте ми очікуємо продовження підтримки України, доки її військові бажають і здатні воювати, орієнтуючись на звільнення територій, які вона втратила з лютого. Так само ми очікуємо, що торгівля між Росією та її економічними партнерами продовжуватиметься, збільшуючи експорт товарів до таких країн, як Китай, Індія та Туреччина, таким чином створюючи дохід і зберігаючи доступ до імпорту товарів. Ми очікуємо, що заборона на імпорт сирої нафти помірно вплине на російське виробництво в грудні, причому більший вплив очікується, коли 5 лютого набуде чинності європейська заборона на імпорт нафтопродуктів.

Європа, швидше за все, продовжуватиме покладатися на таких постачальників, як Норвегія та Сполучені Штати, а також поставки СПГ для споживання газу в найближчі роки. Ймовірно, це обійдеться значною ціною: ціни на природний газ в єврозоні, ймовірно, залишаться значно вищими за рівень до вторгнення в 2023 році та вищими, ніж ціни в Сполучених Штатах. Вищі ціни необхідні для залучення СПГ у регіон, і вони можуть зрости далі, якщо попит з боку Китаю відновиться внаслідок послаблення обмежень, пов’язаних із COVID. Але вищі ціни на газ, швидше за все, сприятимуть меншому використанню промисловими користувачами та споживачами в Європі, підвищуючи ефективність і стимулюючи інвестиції в розвиток відновлюваної енергетики, а також попит на інші види викопного палива, такі як вугілля, у найближчій перспективі. Ми, безумовно, очікуємо, що Європа впорається із сезоном заправки 2023 року без нормування газу, встановленого урядом. Але враховуючи зростання цін і триваючу невизначеність, ми очікуємо, що наступного року економіка єврозони буде зростати нижче тенденції.

інвестиційні наслідки

Ми очікуємо, що інвестиційні очікування в найближчі місяці будуть сформовані вищою, але ймовірно помірною інфляцією, невизначеністю щодо остаточних ставок і зниженням економічної активності центральними банками. Ми вважаємо, що інвестори повинні продовжувати оборонятися в такому середовищі.
Джерело: UBS