В 2020 році українська економіка зазнала відносно помірного спаду, проте темпи її зростання в 2021 році навряд чи будуть приголомшливими.
Хоча попит приватних домогосподарств залишається високим, інвестиційні витрати можуть не швидко відновитись до рівня до кризи. Прискорення інфляції залишатиметься проблемою до кінця 2021 року. НБУ є одним з небагатьох центральних банків у всьому світі, який вже перейшов до підвищення темпів своєї основної політики. Ми вважаємо, що для повернення інфляції до цільового діапазону можуть знадобитися більш сміливі кроки.
Україна навряд чи побачить будь-які виклики на поточному рахунку (C / A) у 2021 році, але потоки капіталу залишатимуться приглушеними. Резервів НБУ достатньо для подолання потенційних тимчасових дисбалансів, що є гарним вірогідністю для стабільності гривні в 2021 році. Головне, що слід контролювати у найближчі місяці, – це прогрес у реформах та співпраця з міжнародними фінансовими установами (МФУ). Україні потрібно зробити багато, щоб виправдати очікування міжнародних фінансових установ та іноземних приватних інвесторів.
Відновлення економічного зростання буде диверсифіковане
Темпи відновлення економіки в Україні будуть різними в 2021 році – деякі сектори готові до високого зростання, а інші можуть застоюватися через тривалі наслідки COVID-19. Ми все ще трохи менш оптимістичні на вулиці і прогнозуємо зростання ВВП близько 4% р / р цього року.
Зниження ВВП минулого року (-4,0% у порівнянні з минулим роком) було відносно стриманим – хороший знак міцності в економіці – але це також означає, що база зростання в Україні вища, ніж у більшості європейських країн. Внутрішній попит домогосподарств, ймовірно, залишиться стабільним – роздрібна торгівля продовжує зростати завдяки сильному зростанню доходів. Тим не менше, ми очікуємо, що попит на приватні інвестиції буде залишатися приглушеним, оскільки невизначеність щодо економічного прогнозу турбує компанії, а впевненість залишається дестабілізованою.
Тим часом, бюджетні обмеження означають, що державні витрати на інфраструктуру, що суттєво сприяло зростанню минулого року, навряд чи сприятимуть такою ж мірою цього року. Чистий експорт буде негативним на тлі поступового відновлення імпорту споживчих товарів.
Проблеми щодо інфляції зростають
Зростання споживчих цін різко прискорився з грудня, і ІСЦ досягнув 7,5% у порівнянні з аналогічним періодом у лютому, що значно перевищує цільовий діапазон НБУ – 5% – / + 1 процентний пункт.
Зростання ІСЦ був зумовлений здебільшого двома компонентами – продуктами харчування та комунальними послугами. Зростання цін на продукти харчування є результатом оптимістичних світових товарних ринків та м’якого врожаю 2020 року. Тарифи на комунальні послуги коригуються з урахуванням вищих цін на енергію та інших витрат на споживання. На послуги, включаючи охорону здоров’я та освіту, припадає набагато менша частка споживчого кошика, але ціни на них також зросли вище цільового показника ІСЦ на 5%. Різне зростання цін є чіткою ознакою інфляційного тиску. Фактори притягання на стороні попиту підтримуються мультиплікативним збільшенням зарплат. Ми очікуємо, що ІСЦ перевищить 9,0% у порівнянні з аналогічним періодом минулого року в середині року, перш ніж сповільнитися, починаючи з третього кварталу.
НБУ став дуже голосним щодо свого наміру тримати інфляцію під контролем, підвищивши свою ключову ставку політики на 50 базисних пунктів до 6,5% на початку березня. Повідомлення центрального банку стали більш яловичими порівняно з його попередньою позицією і вказують на те, що підвищення процентної ставки щонайменше до 7% є майже вірним. За умови продовження інфляційного тиску ми вважаємо, що ключовий показник може досягти 7,5% на піку у другому кварталі.
Зростання ціни на гривню може зіграти балансуючу роль і загальмувати зростання цін. Однак будь-яке подорожчання валюти, яке може відбуватися лише внаслідок надходження капіталу, далеко не гарантія. Потоки приватного капіталу зараз зазнають ризику через зростаючу невизначеність щодо майбутнього шляху безризикових ставок у всьому світі та зростання премій за ризик, які інвестори вимагають для придбання українських цінних паперів. Тому ми очікуємо, що інфляція залишатиметься проблемою в майбутньому, тоді як рішучість центрального банку відповідати належним чином буде ще одним випробуванням його інституційної незалежності.
Ризик поточного рахунку залишається приглушеним; НБУ продовжує залишатися на досить високому рівні
Україна продовжує користуватися сприятливим зовнішнім середовищем, що допомогло створити великий профіцит поточного рахунку в 2020 році. Ми очікуємо, що балансові показники балансу будуть приблизно в 2021 році після фіксації величезного профіциту в 4,0% ВВП у 2020 році. сильний Завдяки зростанню міжнародних цін на товари. Баланс послуг залишатиметься величезним профіцитом, оскільки імпорт туристичних послуг впав з початку пандемії COVID-19.
Без тиску з боку консолідованої валюти українська економіка в цілому не має критичної залежності від наявності потоків капіталу в 2021 році. Однак позиції уряду залишаються слабкими через необхідність поповнення боргу в іноземній валюті та фінансування бюджетного дефіциту . Наш базовий сценарій передбачає, що уряд зможе відкрити фінансування МФІ пізніше другої години та скористатися перевагами міжнародного боргового ринку за допомогою нових випусків єврооблігацій.
Ми очікуємо, що резерви НБУ залишаться в основному незмінними порівняно з нинішнім рівнем $ 28,5 млрд. Це адекватна накладка проти несподіваних зовнішніх ударів. Курс гривні, ймовірно, залишатиметься близьким до поточного, без чітких амортизаційних та коефіцієнтів подорожчання.
Прогрес реформ та співпраця міжнародних фінансових установ залишатимуться в центрі уваги цього та наступного року
Прогрес реформ в Україні останнім часом слабкий. У лютому безрезультатна місія МВФ направила чітке повідомлення про те, що українські закордонні партнери очікують більшої рішучості та рішучості від місцевої влади у проведенні реформ. Ключові невирішені питання включають вдосконалення правової інфраструктури для боротьби з корупцією, реформування енергетичного сектору та більш широкі можливості для земельної реформи.
Відсутність прагнення до реформ дещо викликає занепокоєння, враховуючи те, що Україна ще далека від початку нового виборчого циклу, і парламентська більшість, здається, є повною мірою дієвою, коли справа стосується критичних питань. Сприятлива ситуація на зовнішніх боргових ринках могла підсилити тимчасову впевненість у тому, що Україна може втрутитися без пільгового фінансування. Хоча це може бути реалістичним у короткостроковій перспективі (але це стає менш імовірним), повернення до повної співпраці є важливою передумовою плавного, довгострокового відновлення після кризи.
Запуск порядку денного реформ та відновлення повноцінної співпраці з міжнародними фінансовими установами зрештою піднімуться на перше місце в політичному порядку денному. Сполучені Штати та країни Європейського Союзу подали численні вказівки на те, що економічна допомога вже не є гарантією і що потрібно докласти більше зусиль для збереження довіри західних партнерів України.
SP Adrisors – це професійний інвестиційний банк та консультант, що базується в Києві.
“Професійний вирішувач проблем. Тонко чарівний любитель бекону. Геймер. Завзятий алкогольний ботанік. Музичний трейлер”
