Україна не зможе самостійно фінансувати свої масштабні потреби післявоєнної реконструкції, і вона не повинна залежати від репарацій з боку Росії. Але два інноваційних і нещодавно перевірених механізми можуть допомогти принаймні частково закрити дефіцит фінансування.
ЦЮРІХ. Оцінки вартості реконструкції в Україні дуже різняться. Прем’єр-міністр України Денис Шмигаль нещодавно озвучив потенційний законопроект 750 мільярдів доларівтоді як президент Європейського інвестиційного банку Вернер Хоєр вважає, що країні може знадобитися 1,1 трильйона доларів. З кожним днем війна збільшується.
Україні потрібно буде відновити електростанції, електромережі та критичну інфраструктуру водопостачання, каналізації та транспорту. Промисловість потребуватиме інвестицій, а будинки доведеться перебудувати та відремонтувати до зими, хоча багато міст, селищ і сіл були Повністю знищено.
Але Україна не зможе самостійно профінансувати таку масштабну інвестиційну програму, і їй не варто розраховувати на компенсацію з боку Росії. Таким чином, фінансування також має надходити від багатосторонніх установ розвитку, таких як Світовий банк, Європейський інвестиційний банк і Європейський банк реконструкції та розвитку. Західні уряди також повинні будуть зробити свій внесок, як і Європейський Союз.
Найбільша проблема в тому, що гроші знадобляться Україні після закінчення війни. Оскільки держава не має достатніх власних резервів, їй доведеться позичати. Але суверенна кредитоспроможність після війни буде найнижчою, незважаючи на останні рейтинги Fitch Просування України Від RD (Restricted Default) до CC.
Крім того, західні уряди просто не зможуть перерахувати Україні 100 мільярдів доларів за одну ніч. Їхні фінанси все ще переживають фіскальні заходи для протидії наслідкам пандемії COVID-19 і нове усвідомлення того, що їм потрібно витрачати більше на оборону. Тільки Німеччина має намір інвестувати Додатково 100 мільярдів євро (101 мільярд доларів) у своїй армії.
Але інноваційні механізми фінансування могли б принаймні допомогти закрити частину величезного фінансового дефіциту України. Політики повинні брати до уваги останні два, зокрема.
Підпишіться на Project Syndicate
Насолоджуйтеся необмеженим доступом до ідей і думок провідних мислителів світу, включаючи довгі читання, огляди книг, тематичні збірки, аналізи, короткі прогнози та ексклюзивні інтерв’ю; Кожен новий випуск PS Щоквартальник журнал (друкований і цифровий); повний Примітка Архіви; і більше. Підпишіться зараз на Примітка відмінно.
Одним із перспективних варіантів є створення Міжнародного фінансового фонду для відновлення України (IFFRU). Це буде схоже на Міжнародний фінансовий фонд для імунізації (IFFIm), який був заснований у 2006 році кількома урядами-донорами під керівництвом Сполученого Королівства для надання авансових коштів для вакцинації дітей у найбідніших країнах світу.
IFFIm отримав багаторічні юридично обов’язкові зобов’язання на загальну суму понад 6 мільярдів доларів США від урядів з високим рейтингом, що дозволяє йому Рейтинг AAA І почати позичати на міжнародних ринках облігацій. Залучені кошти – досягнуто першого випуску облігацій IFFIM 1 мільярд доларів Надіслано до Gavi, Альянсу вакцин для фінансування негайної широкомасштабної імунізації.
Неоподатковуваний IFFRU базуватиметься за межами України та працюватиме відповідно до найкращих операційних практик і стандартів управління. Замість того, щоб перераховувати величезні суми грошей зі своїх поточних бюджетів, багато західних урядів зможуть брати юридичні зобов’язання протягом 20 років. У разі належного регулювання ці суми будуть включені до відповідних державних бюджетів лише в тому році, в якому вони повинні бути сплачені.
Залежно від кредитних рейтингів країн-донорів і фінансової політики закладу, IFFRU може отримати рейтинг АА або вище. Це дало б йому змогу вийти на міжнародні ринки облігацій і початкове фінансування України, виплачуючи гроші, коли вони потрібні країні. Таким чином можна швидко відновити вкрай необхідну інфраструктуру та житло для переселенців України.
Друга можливість – Україна експортує Брейді Бондс, подібно до деяких ринків, що розвиваються, включаючи кілька країн Латинської Америки, Болгарію, Марокко, Нігерію, Польщу та Філіппіни, коли три десятиліття тому вони не виплатили кредити комерційних банків. Щоб вирішити кризу, банки погоджувалися на певне відрахування або втрату позик, а борг, що залишився, конвертувався в оборотні суверенні облігації з гарантією погашення основного боргу і, таким чином, під заставу спеціально випущених державних цінних паперів. У випадку з облігаціями Брейді, деномінованими в доларах, Міністерство фінансів США випустило 30-річні безкупонні приватні цінні папери, щоб забезпечити такі гарантії, зробивши облігації привабливими для інвесторів.
Україна, чий рейтинг CC не дозволить їй самостійно вийти на міжнародні боргові ринки, може використати подібну структуру, щоб розпочати власну програму випуску облігацій. Уряд відповідатиме за виплату відсотків за своїми брейді-облігаціями – з необхідною іноземною валютою, що надходить від платників податків країни, – а основні виплати будуть забезпечені або забезпечені облігаціями з нульовим купоном, випущеними високорейтинговими урядами, Європейським Союзом чи іншими державами. . пункти призначення. Україна повинна буде купувати ці облігації без купону, або уряди, які бажають підтримати відбудову країни, можуть їх дарувати.
Високі відсоткові ставки та обмежені державні бюджети означають, що великі суми, необхідні для відновлення України, не можуть бути зібрані одразу. Але креативні механізми фінансування можуть допомогти зменшити тиск і прискорити відбудову країни.
“Професійний вирішувач проблем. Тонко чарівний любитель бекону. Геймер. Завзятий алкогольний ботанік. Музичний трейлер”
