На третьому році тотальної війни Росії, коли економічний потенціал України знищено, а державний борг зростає, у людей виникає питання… українців І Україна Партнери Але зараз питання в тому, чи можна передбачити дефолт. Відповідь – ні, принаймні поки. Можна зробити кілька кроків, щоб уникнути дефолту, включаючи реструктуризацію деяких боргів і домовитися про зниження процентних ставок і нижчих платежів за обслуговування боргу. Найкращий напрямок дій, яким є припинення агресії з боку Росії, у боргових сценаріях найближчим часом не розглядається.
Картина боргу України
До війни Україна була в досить хорошому становищі з точки зору боргу, з низьким державним боргом, який становив лише 48,9% ВВП на кінець 2021 року. Середня ставка обслуговування боргу становила близько 9% річних за внутрішнім боргом і 4% по боргу Зовн. Загальна вартість обслуговування боргу становила еквівалент 2,9% ВВП.
Але погіршення української економіки внаслідок російського вторгнення в поєднанні зі значним збільшенням державних витрат, які зросли з 40% до 75% ВВП з 2021 по 2023 рік, призвело до значного зростання внутрішнього та зовнішнього боргу. У результаті державний борг на кінець 2023 року склав близько 84,4% ВВП. Ця цифра була б ще гіршою, якби Сполучені Штати не додали до бюджету України $22,85 млрд у вигляді грантів, а не кредитів, у 2022-2023 роках.
У 2022 році Україна квитанція Україна домовилася з кредиторами про перенесення виплати основної суми та відсотків за єврооблігаціями на 2022 та 2023 роки. Але в 2024 році ситуація інша. Цього року Україна не отримує жодної підтримки західних грантів, а ось виплачувати відсотки за трирічними єврооблігаціями настав час одразу (за 2022 та 2024 роки).
Така ситуація призвела до безпрецедентного зростання витрат на обслуговування державного боргу до 6,3% ВВП, або приблизно 12 мільярдів доларів США у 2024 році. Державний борг наприкінці року досягне майже 100% ВВП (97,6%, згідно з моїми поточними очікуваннями). ). Водночас політика високих процентних ставок Національного банку України підвищила протягом двох років середню ставку обслуговування внутрішнього боргу з 9% до 13%.
Обслуговування боргів перед МВФ та іншими кредиторами
Підписавши чотирирічну програму з МВФ, Україна тепер замінює 10 мільярдів доларів боргу МВФ (борг, який виник до війни за ставками 2-3 відсотки на рік) на ще 15,6 мільярдів доларів США (за відсотковими ставками близько 8,5% річних). В результаті Україна вже в 2024 році, крім погашення основної суми кредиту за старими програмами МВФ, повинна буде заплатити близько $900 млн відсотків за обслуговування боргу МВФ. Згідно з розрахунками, після отримання $5,4 млрд кредитів МВФ у 2024 році Україні необхідно буде збільшити виплати з обслуговування боргу в 2025 році до $1,1-1,2 млрд.
Крім того, є цінні папери, прив’язані до ВВП України за 2015 рік, які залишаються дійсними до 2041 року. У 2015 році прем’єр-міністр Яценюк і міністр фінансів Яресько підписали угоду з кредиторами про дещо скорочення суми боргу в обмін на цінні папери, які повинні бути погашені. якщо економічне зростання України перевищило 3% ВВП, починаючи з 2019 року. Чим більше зростання, тим більше віддача. В умовах післявоєнної відбудови виплати за цими зобов’язаннями могли досягати $1-2 млрд щорічно і більше при номінальному розмірі цінних паперів $3,2 млрд.
У 2023 році українська економіка зафіксувала зростання на 5,3%, тобто до 2025 року Україна повинна буде заплатити, за моїми оцінками, $700-800 млн «податку на зростання української економіки» на користь кредиторів – те, що Міністерство фінансів роками прагнуло уникати згадки про це.
Таким чином, майже половина допомоги, яку США та ЄС нададуть Україні у 2024 році, піде на обслуговування боргів перед кредиторами в Україні та за її межами.
Щоб полегшити навантаження на держбюджет, у травні та червні 2024 року Міністерство фінансів і кредитори України провели переговори щодо реструктуризації боргу на 20 млрд доларів (євроблях) та коригування цінних паперів, прив’язаних до ВВП. Наразі переговори не привели до спільного рішення. Якщо до 1 серпня 2024 року процес реструктуризації боргу не завершиться, то до кінця 2024 року Україна повинна буде погасити близько $3,75 млрд за єврооблігаціями.
Чи означає це, що Україна оголосить дефолт по боргу у 2024 році?
немає. Погашення єврооблігацій на $3,75 млрд закладено в бюджеті України на 2024 рік.
Але зрозуміло, що продовження війни означає, що Україна буде наближатися до дефолту по боргах, чим довше вона триватиме. Очікується, що державний борг до 2025 року перевищить 100% ВВП.
Кроки, щоб уникнути дефолту
Щоб зменшити ризик дефолту України за боргом у найближчі кілька років, уряд має вжити таких заходів:
1. Реструктуризація боргу за єврооблігаціями з метою часткового прощення боргу, зменшення процентних виплат і перенесення початку виплат з 2024 на 2025 рік. Ці заходи дозволять Києву впоратися з фінансовими питаннями цього року.
2. Реструктуризація (або викуп) цінних паперів України, прив’язаних до ВВП, до 2041 року. Повоєнне відновлення України буде обмежено тим, що її майбутнє економічне зростання буде пов’язане із зобов’язанням сплачувати 0,5-1% ВВП щорічно за цими цінними паперами. .
3. Ведення переговорів про реструктуризацію боргів Міжнародного валютного фонду – або навіть їх часткове списання. Процентні ставки за цією позикою мають бути знижені з 8% до 9% річних до довоєнних ставок, які коливалися між 2% і 3%.
4. Змінити політику Національного банку України для значного зниження процентної ставки, яку банк сплачує за депозитними сертифікатами. Це призведе до збільшення прибутків, які Національний банк України сплачує до державного бюджету, що, у свою чергу, зменшить вартість нових внутрішніх запозичень та вартість обслуговування попереднього внутрішнього боргу.
Думки, висловлені в цій статті, належать виключно автору і не відображають погляди Інституту Кеннана
“Професійний вирішувач проблем. Тонко чарівний любитель бекону. Геймер. Завзятий алкогольний ботанік. Музичний трейлер”
