Правильний час для нових випусків єврооблігацій з України

Недавній успіх України у розміщенні єврооблігацій та відносна фінансова стабільність є двома критичними факторами, які призвели до відновлення інтересу України до боргових питань. Державні емітенти, такі як Укравтодор та Нафтогаз, уже розпочали процес, тоді як Українська залізниця продовжує вирішувати старі проблеми на ринку. Очікується, що приватні експортери вийдуть на ринок дуже скоро, включаючи провідні українські компанії, що займаються експортом залізної руди та мінералів, різної сільськогосподарської та супутніх товарів, а також провідні українські роздрібні торговці та банки. Ми також можемо побачити нових емітентів, які раніше не тестували міжнародні ринки облігацій.

Незважаючи на побоювання, що нова хвиля пандемії COVID-19 в Україні може підштовхнути Національний банк України (НБУ) до посилення регулювання, останні події свідчать про продовження лібералізації валютного регулювання. Рішення НБУ № 34 від 23 квітня 2021 року засвідчило дві події, що мають особливе значення для українських емітентів єврооблігацій. Зокрема, станом на 27 квітня 2021 року:

1. Розрядні платежі, виплати доходів та інші платежі, пов’язані з випуском боргових цінних паперів українськими емітентами за межами України, більше не підпадають під обмеження в 2 мільйони євро на рік на одного емітента; І
2. Українським експортерам дозволяється накопичувати іноземні валюти для обміну та виплати доходу за борговими цінними паперами, такими як єврооблігації.

Накопичення залежить від певних умов, які:

1. Емітент повинен здійснювати платежі за борговими цінними паперами через український сервісний банк. Експортер може вільно вибрати банк, а також змінити його, якщо експортер побачить це, за умови прямого переказу.
2. Накопичення дозволяється в сумі, необхідній для сплати на наступну вказану дату платежу, як це передбачено в проспекті; І
3. Емітент повинен використати накопичені кошти для здійснення платежу не пізніше зазначеної дати, інакше ці кошти будуть автоматично продані банком, що надає послугу.

Останніми роками відбулося дві емісії єврооблігацій державними підприємствами, тоді як приватні емісії були на спокійному рівні. Описані зміни повинні дозволити українським експортерам структурувати свої угоди з України (замість структурування LPN через SPV в іноземній юрисдикції), роблячи процес більш простим. Це, у свою чергу, може призвести до більш активного зацікавлення українських компаній у залученні фінансування за рахунок боргових інструментів, а не звичайного фінансування.

Поки ринок очікує набуття чинності Законом про зміни ігор 1 липня 2021 року (докладніше натисніть тут), подальше послаблення валютного контролю може набути чинності, коли НБУ адаптується до нової інфраструктури ринку капіталу.