Неодноразові потрясіння, війна в Україні та привид стагфляції

Photo: Bloomberg

З 2016 року економіка Індії неодноразово зазнавала серйозних потрясінь. По-перше, у листопаді 2016 року було скасування готівки. Багато мікро-, малих та середніх підприємств, трудомістких, але залежних від готівки, загинуло. Потім було невдале впровадження податку на товари та послуги (GST) у 2017 році, коли IT-платформа GSTN, податкові чиновники та платники податків ще не були готові. Знову найбільше постраждали мікро-, малі та середні підприємства. Економічне зростання впало з 8,3% у 2016-2017 роках до 4,1% у 2019-20 роках. Потім на початку 2020 року почалися пандемія Covid та жорсткий загальнонаціональний зупинка. Економіка скоротилася на безпрецедентні 24% у першому кварталі 2020-2021 років і на 6,6% протягом року.

Епідемія тривала цілих два роки, вбиваючи життя та знищуючи засоби до існування. Незважаючи на це, економіка зросла дуже високими темпами – 9,2% у 2021-2022 роках, в основному через сильний фундаментальний ефект скорочення 2020-2021 років. Номінальний ВВП в Р198 трлн майже досягли допандемічного рівня Р201 трлн у 2019-20. Здавалося, що економіка нарешті відновлюється. Резервний банк Індії (RBI) прогнозує зростання ВВП на 7,8% у 2022-2023 роках. Наш прогноз зростання був більш помірним — 5,1% («Прогноз на 2021-2022 рр. ВВП і прогноз на 2022-2023 рр. на основі розширеної моделі регресії зі змінною часом», Бхаттачарія Р. та С. Мандл, робочий документ NIPFP № 361) . Однак після російського вторгнення в Україну навіть це помірне зростання зараз здається недосяжним. Українська війна, що триває вже четвертий тиждень, запустила тектонічні зрушення у глобальній геополітиці. Але це для іншої дискусії. У цій колонці я обмежуюсь прямим впливом війни на індійську економіку та політичною реакцією, необхідною для пом’якшення, якщо не уникнення стагфляції взагалі.

READ  Ф'ючерси падають через ескалацію напруженості в Україні

Перший канал впливу – торгівля. Різке зростання світових цін на нафту, добрива, пшеницю та інші товари, викликане санкціями проти Росії, різко збільшить рахунок на імпорт Індії. Зрив поставок пшениці з Росії та України має позитивну сторону в Індії. Наші величезні запаси пшениці допоможуть заповнити цей дефіцит і збільшити експорт. Незважаючи на це, зростаючий торговий дефіцит Індії зараз буде зростати, що негативно вплине як на зростання, так і на валютні резерви.

Другим каналом впливу є відтік іноземних портфельних інвестицій (ІПІ). Прямі іноземні інвестиції вже надходили з Індії та інших країн з ринковою економікою, оскільки інвестори брали до уваги майбутнє підвищення процентних ставок у США. Цей потік прискорився після початку війни. Отримане в результаті зниження курсу рупії допоможе перемістити витрати з імпорту на експорт і стримуватиме збільшення торговельного дефіциту. Але це може ще більше прискорити потокову передачу FPI.

Третім і найважливішим каналом є імпортна інфляція через підвищення цін на нафту. Ціни на нафту, які зростали з кінця 2020 року з поступовим відновленням економіки, 7 березня 2022 року після вторгнення в Україну піднялися до піку в 139 доларів за барель (Brent Crude). Оскільки нафта є одним з основних ресурсів, зростання цін на нафту має широкий вплив на інфляцію. Повертаючись до 1987 року, Ваджха оцінив еластичність інфляції щодо ціни на нафту в 0,14, тобто зростання цін на нафтопродукти на 7% підвищило б інфляцію індексу цін на нафту на 1% («інфляційні ефекти мобілізації ресурсів через керовані підвищення цін», Jha S. Sheikha W. Mondel, Economic and Political Weekly, 15 серпня 1987 р. Згодом Резервний банк Індії (RBI) оцінив у 2011 р., що ця еластичність зросла до 0,2, швидше за все, через збільшення інтенсивності переказів у нашій економічній структурі (‘ стан цін в Індії», Бюлетень Резервного банку Індії, 2 травня 2011 р.) Сьогодні, через десять років, ця еластичність щодо інфляції буде ще вищою.

READ  Буде продовольча криза, питання "наскільки вона велика"

Вплив вищих цін на нафту на зростання та інфляцію критично залежатиме від відповідної політики уряду. Кілька років тому ми з моїми співавторами вимірювали вплив підвищення цін на нафту на 50% на зростання та інфляцію в рамках альтернативної політики, щоб передати підвищення цін на споживачів (усунення субсидій з і без шоку ціни на нафту: макроекономіка нафти реформа цінової політики», Мунделе С., Н.Р. Бханумурті та С. Бозе, в Політична економія енергії та зростання За редакцією Н. Юнга, Oxford University Press, 2014). Ми виявили, що якби все підвищення цін було передано негайно, ефект стагфляції був би катастрофічним; ВВП скоротиться на 2,2%, а інфляція зросте до 16%. Якщо підвищення цін буде проходити поступово, без п’ятирічної субсидії на нафту, зростання впаде більш помірно до 3,7%, а інфляція підвищиться до більш контрольованих 8,5%. Фіскальний дефіцит спочатку буде вищим у разі поступового коригування, але в середньостроковій перспективі він зблизиться до приблизно 8% (центр + штати). Крім того, відношення боргу до ВВП не буде суттєво відрізнятися за двома політиками передачі протягом періоду коригування.

Точні цифри для цих симуляцій політики можуть відрізнятися, якщо модель перекалібрувати на поточний рік, але ключове розуміння політики залишиться в силі. Щоб стримати стагфляцію, уряду необхідно тимчасово поглинути вищі нафтові субсидії та поступово передати зрослі ціни на нафту споживачам. Дотримуючись цього варіанту політики, у середньостроковій перспективі не буде компромісів у фіскальній консолідації.

Це особисті думки автора.

Судіпто Мондель, президент Центру досліджень розвитку

участь у Інформаційні бюлетені монетного двору

* Введіть доступну електронну адресу

* Дякуємо, що підписалися на нашу розсилку.

You May Also Like

About the Author: Monica Higgins

"Професійний вирішувач проблем. Тонко чарівний любитель бекону. Геймер. Завзятий алкогольний ботанік. Музичний трейлер"

Залишити відповідь

Ваша e-mail адреса не оприлюднюватиметься.